Christophe HERPET, Directeur des gestions, chez Ofi Invest AM livre ses réflexions ..au regard des légitimes interrogations que l'on peut se poser dans le contexte actuel...

Après plusieurs années portées par la résilience de l’économie américaine et l’essor de l’Intelligence Artificielle (IA), les marchés traversent une phase plus incertaine. Corrections technologiques, regain de volatilité sur la dette française et taux d’intérêt durablement élevés semblent raconter des histoires différentes.

Pourtant, une même question les relie : quelle confiance accorder aux perspectives de croissance, de rentabilité et de stabilité financière ?

La brutalité du recul de la technologie et des semi-conducteurs après les élections américaines donne à cette interrogation une nouvelle intensité.

De la promesse à la preuve : l’IA demeure une révolution industrielle majeure, mobilisant des investissements considérables dans les infrastructures technologiques et énergétiques. Mais es investisseurs s’interrogent : les revenus futurs justifieront-ils les capitaux engagés ? Les corrections technologiques et les premières tensions sur le crédit illustrent ce changement de perception. La révolution technologique n’est pas remise en cause, mais les marchés distinguent désormais les promesses de croissance, la rentabilité des investissements et la solidité de leur financement.

L’ampleur des dernières baisses invite toutefois à dépasser le seul diagnostic d’une rotation sectorielle : si les contraintes financières, énergétiques ou politiques retardaient les investissements liés à l’IA, leurs conséquences pourraient s’étendre aux perspectives de croissance. Ce risque de transmission reste à surveiller, sans être à ce stade un scénario acquis.

Le coût du capital redevient déterminant. Malgré leur récente détente, les taux longs restent élevés et les Banques Centrales, confrontées à une inflation persistante, disposent de marges de manœuvre limitées. Un changement de régime se dessine : les besoins de financement augmentent tandis que le capital devient plus cher et plus sélectif. L’accès au financement reste ouvert, mais les investisseurs deviennent plus exigeants sur la qualité des emprunteurs.

Pour les entreprises, le calendrier des dépenses et la capacité à générer des flux de trésorerie deviennent aussi déterminants que les perspectives de croissance.

Quand la fragilité précède la volatilité : les marchés peuvent devenir vulnérables avant même que les corrections ne s’accélèrent. Lorsque les actifs commencent à baisser simultanément, la diversification perd de son efficacité.

La concentration des positions et les réductions de levier peuvent amplifier les ventes lorsque la liquidité se raréfie, sans dégradation équivalente des fondamentaux. Un rebond technique ne suffirait toutefois pas à dissiper les interrogations sur les valorisations et la rentabilité.

La récente détente des taux américains rappelle néanmoins que les obligations souveraines peuvent retrouver leur rôle d’amortisseur lors des corrections boursières.

La France face à l’exigence de crédibilité : la remontée de la volatilité sur la dette française traduit moins une crainte de défaut imminent qu’une interrogation sur notre trajectoire budgétaire et politique. Le maintien de la notation par Moody’s, avec une perspective négative, offre un répit sans résoudre l’essentiel : comment restaurer durablement la confiance des investisseurs ? Le reflux ponctuel des tensions obligataires ne doit pas être confondu avec une amélioration fondamentale. Cette confiance conditionne progressivement le coût de financement de l’État, des entreprises et de l’économie.

Faut-il pour autant devenir pessimiste ? Je ne le pense pas. L’innovation, les infrastructures et le retour de rendements obligataires attractifs offrent de réelles opportunités. Mais la sélectivité, la qualité des bilans, la liquidité et la discipline d’investissement feront la différence.

Une baisse des cours ne suffit pas à créer une opportunité, pas plus qu’un rendement élevé ne garantit la rémunération du risque.

La victoire des démocrates aux élections de mi-mandat marque le retour des contre-pouvoirs à Washington. Contrôle budgétaire, enquêtes parlementaires et surveillance accrue des accords conclus avec les entreprises pourraient rebattre les cartes, notamment dans l’énergie, l’IA et les cryptomonnaies.

Pour les data centers, les autorisations locales, l’accès à l’électricité et l’acceptabilité des projets prennent une importance accrue.

Une incertitude réglementaire accrue, sans renversement immédiat de la politique de Donald Trump : le nouveau Congrès n’entrera en fonction qu’en janvier et le président conserve son droit de veto.

Après une première réaction favorable, le retournement des marchés rappelle que le retour des contre- pouvoirs ne constitue pas un soutien uniforme à tous les secteurs.

Au fond, qu’il s’agisse de technologie, de finances publiques ou de politique, les marchés évaluent toujours la crédibilité des scénarios proposés et la confiance dans leur réalisation.

La promesse soutient les valorisations ; la preuve devra désormais prendre le relais.